金融工程专题研究分级基金折溢价轮动套利

折溢价轮动套利模型：一种全新的投资逻辑演绎

传统的折溢价套利方法受到诸多限制，如分级基金合并的复杂性、申购程序效率的制约等，使得投资者无法在套利机会出现时立即锁定收益。而折溢价轮动套利模型则通过提前布局投资区间起始点，申购母基金、买入AB份额以及保留一定数目的现金，为投资者提供了一种全新的套利策略。

这一模型的核心优势在于，无论出现溢价还是折价机会，都能在同一天完成母基金的申赎和AB份额的买卖，从而迅速锁定收益，有效规避因申赎低效而产生的风险敞口。

在信诚沪深300的溢价轮动套利策略中，尽管面临基金指数跟踪误差、冲击成本（低流动性）、申赎费率及交易费率等摩擦与风险，但在特定的回测区间内，模型仍表现出较强的盈利能力。尤其是在期现走势一致时，年化收益率高达30.11%，显示出该策略的巨大潜力。值得注意的是，高溢价往往伴随着低流动性，虽然高溢价机会较多，但有效的套利机会只有一半左右，这侵蚀了部分预期收益。通过降低溢价套利门槛，可以提高模型的表现。当溢价套利门槛设定为1%时，模型表现最佳，表明在扣除所有套利摩擦后，依然存在可观的套利空间。

相对于溢价轮动套利，信诚沪深300的折价轮动套利策略则面临更多挑战。除了基差风险，分级基金赎回机制的低效以及折价套利空间的不足也制约了模型的收益表现。在特定的回测区间内，年化收益率仅为0.78%，显示出该策略在当前市场环境下的难度。

值得注意的是，折溢价呈现不对称分布，溢价套利空间远大于折价套利空间。这意味着在折溢价套利中，投资者应更加关注溢价机会。无论是出现折价还是溢价机会，折价套利模型的净值都会提升，而溢价套利模型则只在出现溢价机会时净值提升，出现折价时净值会下降。

信诚中证500的折溢价轮动套利策略因多种原因，如大面积停牌、流动性问题以及期货的长期贴水等，导致模型基本失效。

总体而言，折溢价轮动套利模型为投资者提供了一种全新的投资工具，通过提前布局和灵活操作，能够在激烈的市场竞争中捕捉更多的套利机会。投资者在运用这一模型时，也需要关注各种摩擦与风险，以做出更加明智的投资决策。国信证券股份有限公司为该策略提供了重要的市场观察和数据分析支持。